3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議[1]，提出要加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中城際高速鐵路和城際軌道交通位列七大“新基建”板塊之一，我們看好軌交板塊在內(nèi)需拉動(dòng)下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

城際鐵路將補(bǔ)全高速鐵路網(wǎng)絡(luò)，成為未來(lái)建設(shè)重點(diǎn)

根據(jù)國(guó)家鐵路“十三五”規(guī)劃，目標(biāo)到2020年高鐵營(yíng)業(yè)里程達(dá)到3萬(wàn)公里；我們統(tǒng)計(jì)，截止到2019年，我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程已達(dá)到3.5萬(wàn)公里，已提前超額完成原定目標(biāo)，“八橫八縱”的骨干網(wǎng)基本形成。但在全部國(guó)家鐵路營(yíng)業(yè)里程中，我們測(cè)算，城際鐵路營(yíng)業(yè)里程僅約4，700公里，占全部國(guó)家鐵路營(yíng)業(yè)里程僅約3%，我們認(rèn)為在“新基建”補(bǔ)短板的拉動(dòng)下，連接城市圈的城際鐵路網(wǎng)將成為未來(lái)的建設(shè)重點(diǎn)，“十四五”有望迎來(lái)通車(chē)高峰。

城市軌道交通發(fā)展空間仍大，行業(yè)高景氣有望持續(xù)

近年來(lái)，我國(guó)城市軌道交通快速發(fā)展，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截止2019年，我國(guó)城市軌道交通營(yíng)業(yè)里程達(dá)到6，730公里，且未來(lái)空間仍大。根據(jù)交通部統(tǒng)計(jì)，2019年，城軌承擔(dān)我國(guó)城市客運(yùn)量的比例僅占到35%，仍顯著低于公交車(chē)（占比為50%）。隨著城市化程度提升和城市人口持續(xù)增加，我們認(rèn)為以地鐵、市域鐵路等為代表的城市軌道交通工具，憑借人均能耗低、承載量大、互通互聯(lián)等諸多優(yōu)點(diǎn)，將成為助力綠色出行、創(chuàng)建智慧城市、緩解擁堵等的重要手段。

國(guó)內(nèi)軌道交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，國(guó)內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)力突出

根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：1）2008~2019年我國(guó)高鐵實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，期間高鐵通車(chē)?yán)锍棠陱?fù)合增速高達(dá)43%；2）我國(guó)城市軌道交通迎頭趕上，2010~2019年間城市軌道交通通車(chē)?yán)锍棠陱?fù)合增速達(dá)19%。在此期間，國(guó)內(nèi)龍頭軌交裝備企業(yè)通過(guò)對(duì)海外**技術(shù)的引進(jìn)、吸收、消化和再創(chuàng)新迅速發(fā)展，中國(guó)軌交裝備龍頭企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力已居于世界*水平；以中國(guó)中車(chē)(6.660, -0.05, -0.75%)為例，其2018年軌交收入約合198億歐元，位居全球*，遠(yuǎn)超排名第二的西門(mén)子（軌交收入約88億歐元）。

“純內(nèi)需”板塊估值有望修復(fù)，建議關(guān)注龍頭公司

2020年全國(guó)交通運(yùn)輸工作會(huì)制定的投資目標(biāo)為8，000億元，國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司規(guī)劃2020年全國(guó)鐵路投產(chǎn)新線4，000公里以上，其中高鐵2，000公里。我們認(rèn)為，隨著“新基建”等逆周期調(diào)節(jié)政策的落地，國(guó)內(nèi)軌交行業(yè)投資和全年通車(chē)?yán)锍叹型瞿瓿跻?guī)劃，板塊估值有望得到修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)

鐵路裝備招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期。

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